Che cos’è lo spread?

Che cos’è lo spread in parole semplici

La parola inglese spread significa differenza o scarto. In finanza può indicare la distanza tra due prezzi, due tassi di interesse o due rendimenti. Per capire il dato bisogna quindi sapere sempre quali strumenti vengono confrontati.

Nel linguaggio delle notizie economiche italiane, “lo spread” indica normalmente il differenziale tra il rendimento di un Buono del Tesoro poliennale italiano con scadenza a 10 anni e quello di un titolo di Stato tedesco, il Bund, con la stessa scadenza.

Il confronto sintetizza quanto rendimento in più chiedono gli investitori per prestare denaro allo Stato italiano invece che alla Germania. Non è un voto definitivo sull’Italia, ma un indicatore di mercato che cambia continuamente insieme a prezzi, aspettative e percezione del rischio.

Che cosa sono BTP e Bund

I BTP sono titoli emessi dallo Stato italiano per finanziare il debito pubblico. L’investitore presta denaro allo Stato e riceve, secondo le condizioni del titolo, cedole periodiche e il rimborso del valore nominale alla scadenza.

Il Bund è il titolo di Stato tedesco usato come riferimento. Per calcolare lo spread più citato si confrontano due titoli decennali o benchmark con durata simile, entrambi denominati in euro, così da ridurre le differenze non legate all’emittente.

Il rendimento non coincide con la cedola. Tiene conto anche del prezzo al quale il titolo viene comprato e del rimborso atteso: un BTP con cedola fissa può quindi avere un rendimento di mercato che cambia ogni giorno.

Come si calcola lo spread BTP-Bund

La formula è semplice: rendimento del BTP decennale meno rendimento del Bund decennale. Se il BTP rende il 4% e il Bund il 2,5%, la differenza è 1,5 punti percentuali.

Sui mercati questa differenza viene espressa in punti base. Un punto base equivale allo 0,01%; 100 punti base equivalgono a un punto percentuale. Nell’esempio, 1,5 punti percentuali corrispondono quindi a 150 punti base.

Se il BTP rendesse il 3,2% e il Bund il 2,4%, lo spread sarebbe invece dello 0,8%, cioè 80 punti base. Il calcolo aritmetico è immediato; più complessa è l’interpretazione di ciò che ha fatto muovere i due rendimenti.

Perché il confronto si fa con la Germania

Nell’area dell’euro la Germania viene normalmente utilizzata come benchmark perché i suoi titoli pubblici sono considerati dagli investitori tra i più solidi e liquidi. Il Bund rappresenta quindi un termine di paragone comune per gli altri debiti sovrani dell’area.

Usare un titolo in euro e con la stessa durata permette di confrontare strumenti esposti a condizioni monetarie generali simili. La differenza residua riflette soprattutto il premio richiesto per rischi di credito, liquidità e altri fattori specifici dei due mercati.

Il Bund non è però privo di prezzo o di rendimento: si muove a sua volta. Per questo lo spread può cambiare anche quando il rendimento italiano resta stabile ma quello tedesco sale o scende.

Che cosa significa se lo spread sale o scende

In generale, uno spread in aumento segnala che il mercato chiede un premio maggiore per detenere BTP rispetto ai Bund. Può accadere perché sale il rendimento italiano, perché scende quello tedesco o per una combinazione dei due movimenti.

Uno spread in calo indica un avvicinamento dei rendimenti. Non significa automaticamente che il costo del debito italiano stia diminuendo: se il Bund passa dal 2% al 3% e il BTP resta al 4%, lo spread scende da 200 a 100 punti base, ma il rendimento italiano non cambia.

Per interpretare correttamente il dato bisogna quindi guardare insieme spread, rendimento assoluto del BTP e rendimento del Bund. Un differenziale isolato racconta soltanto la distanza tra i due.

Perché lo spread aumenta

Lo spread può salire quando gli investitori diventano più preoccupati per la capacità futura dello Stato di sostenere il debito. Contano il livello del debito pubblico, la crescita economica, i conti dello Stato, l’inflazione, la stabilità politica e le decisioni attese di governo e istituzioni europee.

Influiscono anche fattori internazionali: crisi finanziarie o geopolitiche, cambiamenti nella propensione al rischio, vendite generalizzate di obbligazioni, condizioni di liquidità e decisioni della Banca centrale europea.

Non ogni movimento dipende quindi da una singola dichiarazione politica e non sempre riflette un cambiamento dei fondamentali economici. Nei momenti di forte incertezza gli investitori possono spostarsi verso titoli considerati più sicuri, facendo scendere il rendimento del Bund e ampliando il divario.

Quali effetti ha sui conti pubblici

Se il Tesoro deve collocare nuovi titoli a rendimenti più elevati, aumenta il costo al quale lo Stato si finanzia. Una maggiore spesa per interessi può nel tempo ridurre le risorse disponibili per altri interventi o rendere più difficile la gestione del debito.

L’effetto non si trasferisce però istantaneamente a tutto il debito pubblico. Molti titoli già in circolazione hanno cedole fissate e scadenze distribuite negli anni: il costo medio cresce gradualmente, man mano che il Tesoro emette nuovo debito o sostituisce titoli in scadenza.

Per valutare il costo effettivo delle emissioni occorre guardare ai risultati delle aste e ai rendimenti dei diversi titoli, non soltanto allo spread decennale osservato sul mercato secondario.

Che cosa succede a chi possiede BTP

Quando il rendimento richiesto dal mercato sale, il prezzo dei BTP a tasso fisso già esistenti tende a scendere. I nuovi titoli o quelli acquistati a un prezzo più basso devono infatti offrire un rendimento competitivo rispetto alle condizioni correnti.

Chi vende prima della scadenza può quindi realizzare una perdita o un guadagno in base al prezzo di mercato. Chi mantiene il titolo fino alla scadenza continua invece a ricevere le cedole previste e, se lo Stato rimborsa regolarmente, ottiene il valore nominale indicato nelle condizioni del titolo.

Spread e prezzo non si muovono sempre in modo perfettamente speculare per ogni BTP: contano durata residua, cedola, liquidità, caratteristiche del titolo e movimento del Bund. Lo spread decennale è un indicatore generale, non il prezzo del singolo titolo nel portafoglio.

Lo spread influenza mutui e prestiti?

Non esiste una formula per cui 50 punti base in più di spread BTP-Bund producano automaticamente lo stesso aumento sulla rata di un mutuo. I tassi dei nuovi prestiti dipendono da più elementi: costo della raccolta bancaria, tassi di mercato, rischio del cliente, durata, garanzie e concorrenza tra banche.

Tensioni persistenti sul debito sovrano possono però aumentare il costo di finanziamento delle banche e peggiorare le condizioni generali del credito. In questo senso uno spread molto alto può trasmettersi indirettamente a famiglie e imprese, con tassi più elevati o criteri di concessione più rigidi.

Per un mutuo già stipulato a tasso fisso, la rata prevista dal contratto non cambia perché sale lo spread BTP-Bund. Nei mutui variabili il parametro contrattuale è normalmente l’Euribor, al quale si aggiunge il margine della banca.

Spread del mutuo e spread BTP-Bund non sono la stessa cosa

Nel contratto di mutuo la parola spread indica il margine aggiunto dalla banca al tasso di riferimento. Un variabile, per esempio, può essere formulato come Euribor più 1,20%; quel 1,20% è lo spread bancario stabilito nel contratto.

Il tasso fisso viene invece costruito normalmente partendo da parametri di mercato di lungo periodo, come l’Eurirs o IRS, più il margine della banca. Anche in questo caso lo spread contrattuale è diverso dal differenziale tra titoli italiani e tedeschi.

I due fenomeni possono influenzarsi attraverso le condizioni di finanziamento del sistema bancario, ma non vanno sommati né confusi. Leggere “spread a 150” nelle notizie non significa che la banca aggiungerà 1,5% al mutuo esistente.

Spread, tassi BCE e rating: quali differenze

I tassi BCE sono decisi dalla Banca centrale europea e influenzano il costo del denaro e i tassi di mercato dell’intera area euro. Lo spread BTP-Bund è invece determinato dagli scambi e dalla differenza tra due rendimenti di mercato.

Il rating è un giudizio espresso da agenzie specializzate sulla capacità di un emittente di rispettare i propri impegni finanziari. Può influenzare le aspettative degli investitori, ma viene aggiornato a intervalli, mentre lo spread si muove durante ogni giornata di contrattazione.

Anche lo spread è una misura incompleta: può risentire della liquidità dei titoli, della ricerca di attività sicure e dei movimenti del Bund. Per valutare un Paese vanno considerati insieme dati economici, finanza pubblica, rating, rendimenti e contesto europeo.

Dove vedere lo spread e come leggerlo

Il valore viene pubblicato in tempo reale o con un breve ritardo da siti finanziari, agenzie di stampa e piattaforme di mercato. Per dati ufficiali su aste, prezzi e rendimenti dei titoli di Stato si possono consultare Banca d’Italia e Dipartimento del Tesoro.

Prima di confrontare due valori bisogna controllare orario, fonte e metodo di calcolo. Il dato può cambiare durante la giornata e alcune piattaforme utilizzano titoli benchmark o aggiornamenti leggermente diversi.

Per una lettura utile conviene osservare la tendenza per un periodo, il rendimento del BTP e quello del Bund separatamente e le notizie economiche che spiegano il movimento. Un singolo punto registrato in pochi minuti può riflettere volatilità temporanea.

Domande frequenti sullo spread

Quanto vale un punto base? Un punto base equivale allo 0,01%; 100 punti base sono un punto percentuale.

Uno spread alto significa che l’Italia fallirà? No. Indica un premio per il rischio maggiore rispetto alla Germania, non una previsione certa di insolvenza.

Lo spread può essere negativo? In generale sì, se il primo rendimento è inferiore al secondo. Nel tradizionale confronto BTP-Bund ciò accadrebbe se il BTP decennale rendesse meno del Bund.

Se lo spread scende i mutui costano meno? Non automaticamente. Le condizioni dei mutui dipendono soprattutto dai parametri contrattuali e dal costo della raccolta bancaria.

Cedola e rendimento sono la stessa cosa? No. La cedola è il pagamento previsto dal titolo; il rendimento considera anche prezzo di acquisto, durata e rimborso.

Casi particolari

• →Lo spread è una differenza, non un tasso autonomo.
• →In Italia indica normalmente il rendimento del BTP decennale meno quello del Bund decennale.
• →Un punto base equivale allo 0,01%; 100 punti base equivalgono all’1%.
• →Lo spread può cambiare perché si muove il BTP, il Bund o entrambi.
• →Un calo dello spread non implica necessariamente che sia sceso il rendimento italiano.
• →Un aumento persistente può far crescere gradualmente il costo delle nuove emissioni dello Stato.
• →Quando i rendimenti salgono, i prezzi dei BTP a tasso fisso già in circolazione tendono a scendere.
• →La rata di un mutuo fisso esistente non cambia per un aumento dello spread BTP-Bund.
• →Lo spread indicato in un contratto di mutuo è il margine della banca ed è un concetto diverso.
• →Lo spread misura una percezione relativa del rischio e non prevede con certezza un default.